El huracán María fue devastador para los residentes de Puerto Rico. También perjudicó a los inversores en deuda. Algunos de los bonos de la isla se desplomaron más del 40% luego de que la tormenta inundó la isla, la dejó sin energía eléctrica y afectó su economía.
Ahora las agencias de calificación de bonos como Moody’s Investors Service y S&P Global Ratings están analizando si deberían incluir más pronósticos de desastres para calcular las calificaciones que conceden a la deuda pública y para empresas de sectores que van desde los seguros hasta la construcción.
Las agencias han analizado estos riesgos durante años y emitido informes sobre ellos, pero en los últimos meses han estado trabajando para integrar más esta investigación en las calificaciones individuales.
En noviembre pasado, Moody’s advirtió a las ciudades y estados costeros a abordar sus riesgos climáticos o enfrentar posibles rebajas de categoría. Un mes después, emitió un informe que destaca 18 pequeñas islas, desde Fiyi hasta las Bahamas, que eran “particularmente susceptibles al cambio climático”. Los analistas de S&P están trabajando con su práctica de seguros en modelos climáticos e investigación de escenarios.
En los Estados Unidos, los costosos desastres naturales se están volviendo más comunes. La Administración Nacional Oceánica y Atmosférica (NOAA) registró 16 tormentas, incendios e inundaciones mayores de miles de millones de dólares en 2017, incluidos María y el huracán Harvey, que devastó Houston, Texas. Eso se compara con un promedio de alrededor de seis por año desde 1980.
Las condiciones climáticas y el clima generaron un récord de $306.2 mil millones en daños, dijo la NOAA. Las empresas y los gobiernos se sienten más afectados. Un estudio de Moody’s en 2015 encontró aproximadamente $9 billones en deuda clasificada expuesta a problemas ambientales tales como contaminación, regulación de carbono, escasez de agua y desastres naturales.
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En una revisión reciente de su investigación, S&P encontró 717 casos de mediados de 2015 a mediados de 2017 en los que las preocupaciones ambientales y climáticas eran factores en las calificaciones crediticias corporativas (aproximadamente el 10% de sus actualizaciones de investigación), dijo Michael Wilkins, director finanzas en S&P. Eso es más del doble de casos que en el período anterior de dos años.
Calificaciones más bajas pueden traducirse en mayores costos de endeudamiento para las empresas, pero los cambios ambientales también pueden ayudar a algunas empresas. S&P descubrió que cuando se tomó una acción de calificación basada en un problema climático, el 44% de las veces se estaba actualizando el bono o el emisor. Eso podría suceder si, por ejemplo, espera mayores ingresos para un productor de litio porque la demanda de baterías de automóviles eléctricos está aumentando.
Los inversores están presionando a las empresas de calificación para que les den más advertencias sobre los riesgos. “La presión está creciendo”, dijo Carmen Nuzzo, ex economista de Morgan Stanley en Londres. Nuzzo ahora lidera un proyecto de calificación para Principles for Responsible Investment, una organización respaldada por las Naciones Unidas que reúne a inversionistas y otros participantes del mercado para hablar sobre la incorporación sistemática de factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo en el proceso de inversión.
Más de 130 inversores institucionales (responsables de un total combinado de $23 billones) y 14 compañías de clasificación de bonos en todo el mundo están participando.
Los inversionistas en deuda aún no están del todo claros en cuanto a la medida en que las empresas calificadoras han considerado estos riesgos, dijo Jonathan Bailey, jefe de inversiones ambientales, sociales y de gobierno en el administrador de activos Neuberger Berman Group LLC.
“No sabemos si están tomando en cuenta cada planta de energía y su relación con el aumento del nivel del mar, y no sabemos si están observando el aumento de las temperaturas y su impacto en la productividad”, comentó Bailey.
“Queremos que quede claro cómo se hace”. Las empresas de calificación a menudo tienen un mejor acceso a la información que los administradores de fondos, lo que las coloca en una posición más sólida para influir en estos riesgos u obligar al emisor a revelar más, explicó Bailey.
Pero las empresas calificadoras han sido lentas en descubrir los riesgos. Enron Corp. fue uno de los fraudes corporativos más grandes en la historia de Estados Unidos, pero los evaluadores de bonos estuvieron muy por detrás de los vendedores de acciones en corto, al reconocer los problemas de la compañía: Moody’s, S&P y Fitch Ratings Ltd. calificaron el grado de inversión de Enron hasta cuatro días antes de que se declarara en bancarrota.
Pocos años después, los clasificadores de bonos otorgaron puntajes más altos a títulos complicados respaldados por hipotecas de alto riesgo, lo que ayudó a inflar la burbuja hipotecaria.
En el caso de desastres naturales, descubrir el daño potencial para compañías individuales y gobiernos no es fácil. Las condiciones climáticas y el clima son conocidos por los matemáticos como sistemas caóticos, lo que significa que pequeñas diferencias en los supuestos pueden tener un gran impacto en los resultados previstos.
A menudo es difícil saber el costo de un choque climático y quién lo soportará, en parte porque un seguro respaldado por el gobierno y privado puede mitigar las pérdidas. Una revisión de Fitch concluyó en noviembre pasado que es “raro” que los aspectos ambientales, sociales y de gobierno sean el principal impulsor del riesgo de crédito; la compañía dijo que se centra en tales riesgos cuando afecta el flujo de caja de un emisor.
Está claro que los riesgos están aumentando y que los prestatarios deberían ponerles atención, dijo Rahul Ghosh, que dirige investigaciones ambientales, sociales y de gobierno en Moody’s en Londres. Los desastres pueden perjudicar a los prestatarios, pero las políticas gubernamentales sobre emisiones de carbono, por ejemplo, también pueden tener un gran impacto sobre ellos.
“Estas tendencias tendrán impactos crediticios bastante perjudiciales”, dijo Ghosh.
Este texto apareció originalmente en Bloomberg, puedes encontrar el original en inglés aquí.
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